אג"ח ירוקות הן מקרה בוחן לא רק לאופן שבו שווקים צומחים, אלא גם לצעדים שיש לנקוט כדי למנוע מהם להתפוצץמאת אקונומיסט, 8/7/2014מפעם לפעם קורה ששוק שלם צץ לפתע. כך גם במקרה של "האג"ח הירוקות", מכשירים פיננסיים הקושרים בין הכנסות מהנפקת אג"ח לכלים ידידותיים לסביבה. חברות או גופים המנפיקים אג"ח ירוקות מגייסים כסף בהבטחה להוציא אותו, למשל, על בניית חוות טורבינות רוח או מפעלים פחות מזהמים. ב-2012 הונפקו אג"ח כאלה בשווי 3 מיליארד דולר. בששת החודשים הראשונים של 2014 גדל הסכום הזה לכ-20 מיליארד דולר, כמעט פי שניים מאשר ב–2013 כולה. כל האג"ח הירוקות הן בדירוג השקעה; רבות זכו לביקוש גבוה פי שניים או שלושה מההיצע. מחצית מהן הונפקו על ידי חברות. ב–2013 רוב האג"ח הירוקות נמכרו על ידי גופים בינלאומיים כמו הבנק העולמי. ארגון המחקר יוזמת אג"ח האקלים (Climate Bonds Initiative) צופה כי השווי המצטבר של האג"ח הירוקות יהיה סביב 50 מיליארד דולר בסוף 2014. הנתון הזה זעיר בהשוואה להיקף הכולל של שוק האג"ח (80 טריליון דולר), או לעלות של הפחתת גזי החממה. אבל הוא עצום בהשוואה לרוב זרמי ההכנסות למטרות איכות הסביבה. ההנפקות השנה יהיו בשווי גבוה פי שניים או שלושה ממה שמשלמי המסים בגרמניה יוציאו על סבסוד אנרגיית רוח ואנרגיה סולארית - הסובסידיה הירוקה הגבוהה ביותר באירופה. אג"ח ירוקות הן מקרה בוחן לא רק לאופן שבו שווקים צומחים, אלא גם לצעדים שיש לנקוט כדי למנוע מהם להתפוצץ. ההתחלה היא כמובן בקונים מרצון ומוכרים מרצון. לפי אחת ההערכות, 55% מהנכסים של קרנות הפנסיה חשופים לסיכוני אקלים (כולל רגולציה הדוקה יותר על תעשיות מזהמות). רכישת אג"ח ירוקות מסייעת לפצות על הסיכונים האלה. אין זה פלא, אם כן, שקרן הפנסיה של המגזר הציבורי בשוודיה
היתה אחת המשקיעות הראשונות. כיום גם קרנות ניהול נכסים פרטיים צוברות
אג"ח כאלה. בנובמבר 2013 הודיעה חברת ציריך אינשורנס כי תקנה אג"ח ירוקות
בשווי מיליארד דולר, ושקרן ניהול הנכסים בלקרוק תנהל את התיק. כריסטופר
פלנסבורג מ–SEB, בנק שוודי שהוא החתם הגדול ביותר של אג"ח ירוקות, אומר כי
יותר מ–250 משקיעים מוסדיים רכשו לפחות אג"ח ירוקה אחת - עלייה לעומת קומץ
משקיעים לפני שנתיים. 
תחנות רוח בצרפת
צילום: REUTERS רויטרס
האג"ח הגדולות ביותר - כמו אג"ח בשווי 3.4 מיליארד דולר שהנפיקה חברת האנרגיה הצרפתית GDF סואץ - כבר גדולות כיום מספיק כדי להופיע במדדי אג"ח כלליים. ב–1 ביולי הודיעו בנק ברקליס הבריטי וחברת המדדים MSCI כי ישיקו את מדד האג"ח הירוקות הראשון. אג"ח ירוקות מושכות גם משקיעים חדשים. כשענקית מוצרי הצריכה יוניליבר הנפיקה במארס אג"ח ירוקות בשווי 250 מיליון ליש"ט (416 מיליון דולר), 40% מהן נחטפו בידי אנשים מחוץ לבריטניה - תגובה חריגה עבור אג"ח נקובות ליש"ט. בנקים מרכזיים וגופים רשמיים אחרים בדרך כלל קונים 75% מהאג"ח של הבנק לפיתוח אפריקה (AfDB). ואולם, כשהבנק הנפיק אג"ח ירוקות באוקטובר 2013, קרנות ניהול נכסים, חברות ביטוח וקרנות פנסיה קנו יותר מ–70% מהן. יש ראיות גם לכך שאג"ח ירוקות עשויות לפעמים לעלות בביצועיהן על אג"ח פחות צבעוניות. בשנה שעברה עלו התשואות של כמעט כל האג"ח של דרום קוריאה ב–0.6% בתגובה לקול שקשוק החרבות של צפון קוריאה. אבל התשואה על האג"ח הירוקות של בנק Exlm הדרום קוריאני עלתה רק ב–0.1%. בעלי אג"ח ירוקות חששו פחות מאחרים. הבנק העולמי הציע קריטריונים לפרויקטים שממומנים באמצעות אג"ח ירוקות, והחליט על מערכת שתבטיח שההכנסות יגיעו ליעדים הנכונים ותקבע אילו סוגי דיווח ומעקב צריכים להתקיים. בתחילת השנה קבעו 13 בנקים שורת עקרונות לקטגוריות שונות של אג"ח; 49 מוסדות חתמו עליהם. למרות זאת, אין עדיין הסכמה אוניברסלית בשאלה "מה הופך אג"ח לירוקה?" כרגע התשובה היא "אם מישהו אומר שהיא כזו". בהתחלה המישהו הזה היה חטיבת איכות הסביבה של הבנק העולמי, וזה היה הגיוני, משום שהבנק הנפיק את רוב האג"ח. אבל כשאג"ח קונצרניות ירוקות הצטרפו למשחק היה צורך בעוד משהו. כיום התפתחו ארגונים עצמאיים שנותנים דעה נוספת, כמו המרכז הבינלאומי לחקר האקלים והסביבה באוסלו (CICERO). השוק צמח כה מהר ש–CICERO הודיעו עכשיו על שותפות עם ארבעה מכונים אקדמיים נוספים, כולל אוניברסיטת צינגואה. אקונומיסט לכתבה בדהמרקר |